证券时报记者 张娟娟
“十四五”规划中提到，建立常态化退市机制，提高上市公司质量，完善投资者保护制度，提高金融监管透明度和法治化水平等。“十四五”时期，我国资本市场迈向全面注册制，在放宽市场准入门槛的同时，对信息披露、公司治理提出更严格要求，伴随着监管执法力度持续强化，A股市场整体质量有所提升。
本文系《数说“十四五”》第十篇，通过ESG信披、投资者关系管理、上市公司质量提升，呈现2021年以来A股公司管理能力的积极变化。
ESG报告披露率提升超17个百分点
良好的公司治理是上市公司高质量发展的基石，不仅关乎企业稳健运营，更是驱动创新与市场适应能力的关键引擎。ESG（环境、社会和公司治理）不仅体现了公司治理方面的成效，还能判断一个企业是否具有可持续发展的价值。
近期，在中国证监会指导下，上海证券交易所制定《推动提升沪市上市公司ESG评级专项行动方案》，旨在推动沪市上市公司ESG评级水平再上新台阶。
从ESG信息披露维度来看，自2021年起，上市公司ESG信披透明度与质量持续改善。数据显示，2024年度上市公司ESG报告披露率达45.7%，创历史新高，较“十三五”期末的2020年度提升超17个百分点。其中，银行业ESG报告披露率连续多年保持100%；非银金融行业2024年度披露率为84.52%，较2020年度提升7个百分点以上。
央企上市公司在ESG披露上发挥引领作用。2022年5月，国务院国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，推动更多央企控股上市公司披露ESG专项报告，力争到2023年相关专项报告披露“全覆盖”。这一政策成效显著，2022年至2024年，央企上市公司ESG报告披露率大幅提升，2024年达到95.1%，较2020 年度提升37个百分点。
在ESG评级表现上，截至2025年6月30日，A股公司获Wind ESG评A级及以上（含A、AA、AAA）的公司数量占比达 20.08%，较2020年末提升超10个百分点。其中，科大讯飞、顺丰控股等9家公司获评AAA级。央企上市公司评级优势明显，最新获评A级及以上的公司数量占比接近55%，较2020年末提升超35个百分点。
从国际视角看，MSCI发布的《2024年亚太区ESG评级领导者与上调报告》显示，758家中国公司的ESG评级中，2024年26%的公司评级获上调，评级为AA与AAA的企业占比达到8.9%，较2020年的1.4%大幅提升。
超四成公司建立投资者关系管理制度
投资者关系管理是公司治理结构的重要组成部分。良好的投资者关系管理能够使公司的治理结构更加完善，提高公司的治理水平。
数据显示，“十四五”时期（2021年至2025年6月30日，下同），上市公司对投资者在互动平台提问的回复积极性、有效性均有显著提升。“十四五”时期，上市公司对于投资者提问的平均回复周期（回复日与提问日间隔）低于10天，较“十三五”时期缩短16天左右。以回复超50字作为有效回复标准，“十四五”时期，上市公司的平均有效回复率接近67%，较“十三五”时期提升10个百分点以上。
上市公司对于市值管理的重视程度显著增强。含“市值管理”关键词的提问中，“十四五”时期，上市公司市值管理类有效回复率接近80%，较“十三五”时期提升19个百分点以上。2025年，市值管理类平均回复天数缩短至7天左右，有效回复率接近85%，创年度历史最高水平。
从投资者关系管理工作来看，以2016年为起点，截至2020年末，发布投资者关系管理制度的公司累计700家，占同期A股公司总数比重超过17.48%。截至2025年6月30日，发布投资者关系管理制度的公司累计2325家，占全市场A股公司总数比重超过四成，公司数量较2020年末增加超过200%。
业绩说明会通过面对面的方式，让投资者更加了解公司。从业绩说明会来看，“十四五”时期，召开业绩说明会的公司数量占比年均值高达82.26%，较“十三五”时期提升超过50个百分点。
此外，上市公司接待各类投资者（含政府、机构、个人等）调研的次数也大幅提升。“十四五”时期，获调研的公司数量占比年均值近89%，较“十三五”时期的占比翻倍。
上市公司质量呈现五大积极变化
2022年，中国证监会制定下发的《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022—2025）》提出，力争到2025年，上市公司结构更加优化，市场生态显著改善，监管体系成熟定型，上市公司整体质量迈上新的台阶。
在政策的引导下，“十四五”时期，上市公司质量呈现五大积极变化，涵盖信息披露考评、偿债能力、生产效率、流动性及市场结构等维度。
从上市公司信息披露考评来看，2023年度（2024年度考评结果尚未公布），沪市及深市上市公司获评A、B级公司数量占比合计为85.09%，较2020年度上升1个百分点，其中评A级的公司数量占比18%以上。
从偿债能力来看，按照年度数据统计，“十四五”时期（2021年至2024年取年报、2025年取一季报），A股公司资产负债率（取中位数）呈曲线下降趋势，年平均值为39.95%，较“十三五”时期下降近1个百分点。其中，2025年一季度末，A股公司资产负债率中位数39.74%，较2020年末下降0.66个百分点。
从生产效率来看，2021年至2024年，A股公司人均创收持续超过200万元，其间整体均值超过210万元，较“十三五”时期的均值增加超20%。
从流动性来看，2021年至2024年，上市公司的存货流动资产比值（存货/流动资产）中位数持续下降，2024年为17.79%，较2020年小幅下降；上市公司现金流净额中位数呈上升趋势，2024年为1.37亿元，较2020年中位数水平增加4.5%。
从市场结构来看，A股新上市公司中，科技型企业成主流。2024年，科创板、创业板、北交所新上市公司中高新技术企业占比均超过九成，目前全市场战略性新兴产业上市公司市值占比已超过四成，先进制造、新能源、新一代信息技术、生物医药等重点领域涌现出一批龙头领军企业，资本市场服务科技创新、产业创新的质效明显提升。
另外，2024年，沪深交易所分别发布“提质增效重回报”“质量回报双提升”行动方案以来，沪深两市上市公司合计发布超过2600余份专项行动方案。2024年A股市场整体分红、回购规模均创新高，2025年“市值管理”类回购金额大幅提升。
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